国内领先的创业辅导及公关推广平台:公司创立于2008年,已发展成为一个集创业辅导培训、公关推广、社交等为一体的创新型创业孵化器,2015年被认定为科技部首批众创空间、北京市首批众创空间、中关村优秀创业服务机构。实际控制人牛文文直接间接持有公司发行前53.84%的股权。公司2014/2015/2016年收入分别为1.08/1.67/1.84亿元,归母净利润分别为716/533/4054万元,2016年增速达661%。2017上半年公司预计收入同比增长0.91-4.41%,归母净利润1450-1650万元,同比增长32.57-50.86%。
   
国家大力支持“双创”,创业服务行业快速发展。创业服务包含基础空间、创业辅导、营销推广、金融与商务服务、社交平台等,近年来从国家主导的基础服务孵化器向综合服务平台转型,涌现出创新工场、创业邦、3W 咖啡等一批机构。创业辅导培训行业仍处发展初期,随着私营企业数量近5年内翻番且呈加速增长趋势和国家“双创”政策支持,有望释放巨大需求。创业公关为公关行业新兴领域,公司是该领域先行者。
   
依托庞大社群、优质导师,打造一站式服务平台。公司业务包含创业辅导培训(黑马成长营、黑马导师营、天使营、国际游学等)、公关(黑马大赛、黑马创交会等品牌活动及定制活动)和会员服务。2016年创业辅导培训占收入55%,近三年来增速分别为217%/67%/18%,公关服务占收入38%,会员服务占6%。公司通过媒体(资讯)-辅导(培训)-公关(商业增值服务)-会员(社群) 的一站式服务,累积庞大创业者社群和项目规模,并集结国内顶尖投资机构及著名企业家、投资人和专家学者作为导师,品牌优势突出。
   
未来将推行平台化、在线化、全国化战略形成内生动力,并通过投资并购加速扩张:推动募投项目“黑马众创空间”平台的全国拓展和业务升级,其将具备黑马孵化器、黑马之家、黑马全球路演中心功能;建设在线创业教育系统,覆盖面从创业人群推广到大学生及职业人群;服务渠道下沉,将创业培训业务范围从北京推向全国重点区域重点城市;通过战略投资及并购加快在行业性媒体及企业基础服务(如财务、HR、营销等)两个核心领域的布局,增强用户粘性。
   
投资建议:我们预测公司2017/2018/2019年净利润分别为0.59/0.77/0.99亿元,折合发行后EPS0.87/1.14/1.46元。公司发行价格为10.75元。若类比营销与公关行业,同行业公司估值在25-35倍。
   
风险提示:市场竞争及创新能力的风险,导师资源流失的风险。