一、事件
   
创业黑马发布2019年中报:公司2019H1实现营业收入0.98亿元,同比增长11.12%;实现归属上市公司股东的净利润0.17亿元,同比增长5.32%;实现扣非归母净利润0.17亿元,同比增长63.13%。
   
二、我们的分析与判断
   
2019H1公司培训辅导业务驱动业绩平稳增长,基本符合预期。原有创业服务升级,平台化服务架构形成初步轮廓。“百城计划”建设稳步推进,业务规模化增长开启新篇章。
   
(一)业绩增长平稳,培训辅导业务为主要驱动力
   
2019H1公司实现营业收入0.98亿元,同比增长11.12%;实现归属上市公司股东的净利润0.17亿元,同比增长5.32%,基本符合预期,产业加速服务产品的规模增长效果初显。营收增长主要来自于培训辅导业务(即产业加速业务),实现营收0.62亿元,贡献收入占比超过60%,同比增长16.77%;营销业务实现营收0.35亿元,同比增长5.72%。费率控制得当,销售费率同比微降0.04%至12.24%。
   
(二)原有创业服务升级,平台化服务架构轮廓初显
   
公司大力推进原有创业服务升级,从产业互联网发展趋势出发,推出结合行业前景与区域发展需求的综合创业服务,即产业加速服务,主要由标准模块产品“黑马成长营”和“实验室”构成。业务模式较上一年度有了较大的突破和创新,公司推进“服务+产品”的标准化可规模化扩展的平台型运营模式,构建了黑马产业加速平台,平台中实验室产品累计签约导师45家,其中本期新签约导师35家,开课实验室22个;加速企业创始人及关键人员超4000位,其中深度加速辅导近500位,拥有超十万人的社群,深度加速赋能企业过万家。平台化服务架构形成初步轮廓。
   
(三)“百城计划”稳步推进,业务规模化开启新篇章
   
公司持续推进“百城计划”建设布局,在全国范围内建设具有跨城连接效应的城市学院、城市产业创新中心及独角兽加速基地。将产业加速平台优质的服务和资源对接到各地,构建区域中小企业社群,不断发掘各地优质创业企业进行加速升级。截至2019年6月30日,公司渠道网络已覆盖近30个城市,进一步扩大业务覆盖区域,提升客群覆盖面积和服务深度,累积下沉区域客群流量,丰富了公司产业加速服务平台的场景及资源。实验室等标准化产品依托不断累积的中小企业客群,将开启规模化增长新篇章。
   
三、投资建议
   
随着公司产品升级和用户规模的持续提升,公司业绩有望实现快速增长,预计公司19/20年归母净利分别为4313万元/4823万元,同比增长221.10%/11.82%,对应EPS分别为0.45/0.51,对应PE分别为57.33x/50.59x,给予推荐评级。
   
四、风险提示
   
市场竞争的风险,人员流动的风险,管理的风险等。